Назначение Кевина Уорша главой ФРС — не революция, а управляемый сдвиг

Тот факт, что президент США определил Кевина Уорша потенциальным главой Федрезерва, многие пытаются интерпретировать как начало глобальной «перезагрузки» американской денежной политики. Поэтому важно понять три вещи: кто такой Уорш, какими реальными полномочиями обладает председатель ФРС и как его взгляды укладываются в общую экономическую линию Белого дома?

Axios напоминает, что Уорш — не политический назначенец «с улицы», а представитель финансового истеблишмента США. Он уже работал управляющим ФРС в 2006–2011 годах и был одним из ключевых «связных» между регулятором и Уолл-стрит во время кризиса 2008 года при председательстве Бена Бернанке.

Уорш занимался инвестиционным сектором, работал с крупным капиталом, участвовал в антикризисном управлении. Уже при Бернанке он поддерживал экстренные меры по стабилизации системы, но одновременно выступал против чрезмерного раздувания баланса ФРС и опасался долгосрочных инфляционных последствий. Именно из-за этих разногласий он в итоге покинул совет управляющих ФРС.

Новая программа Уорша выглядит просто: более быстрое снижение ставок при замедлении инфляции, ускоренное сокращение баланса ФРС, ослабление банковского регулирования, больший акцент на рост экономики и производительности.

Распространённая ошибка — представлять главу ФРС как фигуру, способную единолично менять финансовый курс США. Кстати, пока нет гарантий, что Уорша вообще утвердят. Скажем, Том Тиллис, один из ключевых республиканцев в банковском комитете Сената США, который станет первым органом по рассмотрению Уорша, уже повторил своё предыдущее обещание — не поддерживать ни одного кандидата в ФРС до тех пор, пока Минюст продолжает уголовное расследование в отношении действующего главы Пауэлла.

Республиканцы имеют в комитете большинство в 13 голосов против 11, а все демократы, скорее всего, выступят против назначения Уорша. Так что Тиллис может поставить комитет в тупик, и это не является невозможным. Ранее сенатор Табервилл чуть ли не на год парализовал всю систему назначения воинских званий в Пентагоне при схожей процедуре.

Надо понимать и то, что ФРС — коллегиальный орган. Решения по ставкам и денежной политике принимает комитет, в который входят совет управляющих и руководители региональных резервных банков. Председатель лишь формирует публичную позицию и влияет на расстановку приоритетов, но не может в одиночку задать уровень ставок, запустить сокращение баланса или переписать правила регулирования. Любой серьёзный разворот требует большинства голосов и, что важнее, времени.

Так что больше шансов — на достаточно плавный сдвиг в денежно-кредитной политике США, а не на какую-то революцию. Это у Уорша действительно может получиться. При замедляющейся инфляции и устойчивом росте экономики ФРС под новым руководством, скорее всего, будет быстрее переходить к снижению стоимости заимствований. Уорш будет стремиться убирать избыточные деньги с финансовых рынков даже на фоне снижения ставок. Такая комбинация означает, что кредиты будут становиться доступнее, но подпитка спекулятивных пузырей ограничится. Что увеличит уязвимость финансовой системы США в долгосрочной перспективе.

Чего почти наверняка не будет, так это неконтролируемой эмиссии, превращения ФРС в инструмент прямого финансирования бюджета или обвала доллара во имя роста экспорта. Не говоря уже об упразднении ФРС как таковой, к чему пару лет назад призывали авторы «Проекта-2025». Доллар остаётся основой мировой финансовой системы, и любое резкое движение сразу отразится ростом доходностей по американскому долгу и оттоком капитала. Даже самый лояльный Белому дому председатель ФРС не может игнорировать этот механизм.

При благоприятном для Трампа сценарии ФРС будет усиливать его экономическую линию, которая зиждется на тарифах, росте бюджетных расходах, дерегулировании и удешевлении кредитов. Функция самой ФРС тут — смягчать побочные эффекты.