ЦБ обещает жёсткость надолго

Любой макроэкономический прогноз не является на 100% точным, поскольку на экономическое развитие влияет огромное множество факторов (причем не только экономических, но и политических, социальных, технологических и т.д.).

28 ноября 2025 года президент РФ подписал Федеральный закон № 425-ФЗ, согласно которому с 1 января 2026 года ставка НДС повышается с 20% до 22%. Насколько быстро это решение должно было привести к росту цен? Давайте разберемся.

Рост цен в экономике в результате повышения НДС не происходит одномоментно, он растянут во времени. С точки зрения продолжительности времени «конвертации» повышения ставки налога в повышение уровня цен можно выделить три вида эффектов:

1) Мгновенный эффект: как только объявление о повышении НДС сделано, повышаются инфляционные ожидания потребителей, и они могут начать совершать покупки товаров (прежде всего длительного пользования) впрок, не дожидаясь повышения их цен. Всплеск потребительского спроса может привести к росту цен еще до вступления закона в силу.

2) Краткосрочный эффект (1-3 месяца): после официальной даты повышения в первую очередь повышают цены производители товаров повседневного спроса (продукты, топливо). В этот период, как правило, происходит наиболее заметный скачок цен.

3) Долгосрочный эффект (6-18 месяцев): дорожают товары производственного назначения и услуги, цены по которым фиксируются договорами и могут измениться только при их перезаключении. Кроме того, первичный рост цен из-за повышения НДС может привести к требованиям повышения зарплат (чтобы компенсировать инфляцию), что увеличивает издержки бизнеса и ведет к дальнейшему росту цен.

Поскольку закон о повышении НДС вступил в действие только с 1 января 2026 года, его влияние на инфляцию в декабре 2025 года (мгновенный эффект) свелось только к росту инфляционных ожиданий. Однако этот эффект был компенсирован влиянием дезинфляционных факторов. Банк России в февральском выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» называет в их числе нехарактерное для этого сезона удешевление плодоовощной продукции за счет хорошего урожая, а также не по сезону теплой погоды конца года, которая снизила издержки производства для тепличных овощей.

Регулятор также указывает, что, судя по косвенным данным, в декабре прошлого года производители и компании из сферы торговли, напротив, придерживали цены, чтобы уменьшить складские запасы до повышения НДС. Тем самым они не переносили заранее НДС в цены, как это было в 2019 году, когда происходило предыдущее повышение НДС. Это одна из причин рекордно низкого для декабря роста цен в конце 2025 года и резкого повышения цен в январе 2026 года.

Помимо этого, в январе ожидаемо реализовались другие временные проинфляционные факторы: индексация тарифов и повышение других сборов (утильсбор, акцизы и минимальные цены на алкогольные напитки и табак), а также более быстрое, чем обычно в этом месяце, удорожание туристических услуг.

Таким образом, в декабре инфляционный эффект от (тогда еще только ожидаемого) повышения ставки НДС был компенсирован временными дезинфляционными факторами, а в январе — усилен временными проинфляционными факторами.

Насколько опасен рост инфляционных ожиданий населения — и не разгонит ли он цены сильнее любых решений бизнеса?

— Трудно сказать, но в любом случае инфляционные ожидания населения нельзя недооценивать, поскольку являются одним из самых значимых проинфляционных факторов. К тому же они влияют и на решения бизнеса, являясь основой эффекта инфляционной спирали «цены — зарплата».

Означает ли обещание жёсткой ДКП, что высокие ставки по кредитам и ипотеке станут для россиян новой нормой?

— Обещание жесткой денежно-кредитной политики не выходит за рамки стратегии Банка России, определенной в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов». Представленный в этом документе базовый сценарий предусматривает в 2026 году снижение ключевой ставки до 13,0-15,0%, а в 2027-2028 годах — до 7,5-8,5%. Таким образом, как минимум в текущем году нам придется жить в условиях высоких процентных ставок.

Кто в этой ситуации выигрывает больше — вкладчики с высокими депозитными ставками или государство, сдерживающее спрос?

— Я бы не стал так ставить вопрос. Если в результате жесткой денежно-кредитной политики мы придем к устойчиво низким темпам инфляции, от этого выиграют все.

Юрий Коробов, д.э.н., профессор Кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового факультета Финансового университета при Правительстве РФ.