Wette auf Senkung

Seine Prognose darüber, welche Entscheidung getroffen werden könnte, teilte der Generaldirektor des Fonds für nationale Energiesicherheit, Professor der Finanzuniversität Konstantin Simonow, mit den 'Aktuellen Kommentaren'.

In letzter Zeit gibt es ziemlich viele Signale für eine Verlangsamung der Inflation - darüber sprechen sowohl offizielle Vertreter als auch die Statistik. Insbesondere erklärte dies am 17. Dezember der stellvertretende Ministerpräsident Alexander Nowak, der für die Wirtschaft zuständig ist. Daher habe ich keinen Zweifel daran, dass der Vorstand der Zentralbank am 19. Dezember den Leitzins senken wird. Außerdem findet an diesem Tag eine direkte Linie mit dem Präsidenten statt. Ich bin sicher, dass die Wirtschaft eines der zentralen Themen sein wird - neben der SVO, den Verhandlungen und der internationalen Politik, aber die Wirtschaft beschäftigt die Bürger zweifellos. Ich denke, dass der Präsident zu diesem Thema viele Fragen erhalten wird. Möglicherweise wird bereits während der direkten Linie die Information kommen, dass der Zinssatz gesenkt wird - die Frage ist nur, um wie viel. Die meisten neigen dazu, dass es um 0,5 Prozentpunkte gesenkt wird. Ich denke, es ist durchaus möglich, dass auch um 1 Prozentpunkt gesenkt werden könnte - die aktuelle Situation mit dem allgemeinen Preisniveau erlaubt einen solchen Schritt.

Es gibt zwei Sichtweisen auf den Einfluss des Leitzinses auf die Inflation und die Wirtschaft. Die Sichtweise der Zentralbank besteht darin, dass sie die Erhöhung des Leitzinses als Element zur Bekämpfung der Inflation betrachten. In der Zentralbank glaubt man, dass ein hoher Leitzins die Geldmenge bremst, das heißt, dass Geld aus dem realen Sektor abgezogen wird und dadurch, durch die Senkung der Nachfrage, dazu beiträgt, dass die Preise nicht zu schnell steigen. Es ist klar, dass, wenn die Geldmenge auf den Endmarkt strömt, entsprechend auch die Nachfrage und die Preise steigen. Die Zentralbank zieht durch teures Geld diese Geldmenge von den Warenmärkten ab und senkt damit die Inflation.

Aber es gibt auch eine andere Logik. Beide sind richtig. Die Frage ist, worauf man den Fokus legt. Die Zentralbank legt den Fokus auf die Inflation, weil ihr die Bekämpfung der Inflation aufgetragen wurde - das ist eine ihrer Hauptaufgaben. Aus Sicht des Wirtschaftswachstums ist die Logik natürlich eine andere, weil teures Geld das Wirtschaftswachstum behindert. In diesem Zusammenhang hat sich der reale Sektor das ganze Jahr 2024 und 2025 darüber beschwert, dass Geld teuer wird und es aus Sicht der Investitionen Probleme gibt, aber in diesem Fall liegt der Fokus anders. Die Zentralbank fokussiert sich auf die Inflation, die Industrie auf Investitionen und die Kosten des Geldes. Das sind zwei unterschiedliche Logiken.

Der Inflationszielwert liegt derzeit bei 4%, und bis Ende 2025 wird sie leicht über 6% erwartet. Aber die Zentralbank glaubt, dass die Kosten der Kredite dennoch allmählich gesenkt werden können. Insgesamt sinkt die Inflation, aber wir verstehen, dass sie in verschiedenen Warengruppen unterschiedlich ist. In einigen Segmenten übersteigt die Inflation das durchschnittliche Preiswachstum, weshalb sie die Russen beunruhigt. Zum Beispiel wird die Benzininflation in diesem Jahr das allgemeine Preisniveau übertreffen. Der Anstieg der Wohn- und Kommunaltarife wird ebenfalls über dem allgemeinen Preisniveau liegen. Im nächsten Jahr, 2026, könnte sich diese Situation fortsetzen. In dieser Hinsicht geraten die am wenigsten geschützten sozialen Gruppen in eine Situation, in der das Preiswachstum in den für sie interessantesten Warengruppen über der Inflation liegen könnte. Es stellt sich heraus, dass das allgemeine Inflationsniveau sinkt, aber in einigen Waren- und Dienstleistungsgruppen geht die Senkung nicht so schnell voran. Können diese Risiken vollständig beseitigt werden? Nein, das kann man nicht. Genau deshalb wird die Zentralbank im nächsten Jahr den Leitzins nicht zu stark senken.

Konstantin Simonow, Generaldirektor des Fonds für nationale Energiesicherheit, Professor der Finanzuniversität.