Risiken eines Preisrückgangs

— Auf der einen Seite hat die OPEC+ erklärt, dass die derzeitige Erhöhung der Fördermenge im Jahr 2025 eine Rückkehr auf den Markt der Mengen ist, die acht Mitgliedsstaaten im Jahr 2023 zusätzlich zu den Quoten reduziert haben. Das bedeutet, dass es sich um eine zusätzliche freiwillige Produktionskürzung handelte, und im Jahr 2025 werden diese Mengen einfach wieder auf den Markt zurückgebracht. Doch bereits im September, unter Berücksichtigung der Erhöhung der Fördermenge, wurde dieses Programm umgesetzt.

Im Jahr 2023 gingen 2,2 Millionen Barrel pro Tag vom Markt, und mit der Erhöhung im September haben sie bereits nicht nur 2,2 Millionen b/t, sondern sogar etwas mehr – 2,3 bis 2,4 Millionen b/t – wieder aufgefüllt. Zudem wird es im Oktober eine Erhöhung um 138.000 Barrel pro Tag geben, was bedeutet, dass nun mehr gefördert werden kann, als im Jahr 2023 reduziert wurde. Dieses Programm ist erfüllt, und das bedeutet, dass die OPEC+ jetzt eine Pause einlegen sollte.

Ein weiteres Argument für eine Pause ist, dass die Entscheidungen der OPEC+ klar mit der Automobilsaison synchronisiert sind: Wir haben den Beginn der Produktionssteigerung gesehen, als die Automobilsaison im April begann, und zum Höhepunkt der Automobilsaison, wenn der Verbrauch steigt, wurden auch die Quoten für die Förderung erhöht (im Sommer gab es jeden Monat eine Erhöhung um 411.000 Barrel pro Tag). Jetzt, im Oktober, sehen wir jedoch eine Verlangsamung: Die Erhöhung wird nur 138.000 Barrel pro Tag betragen. Höchstwahrscheinlich werden sie im Winter eine Pause einlegen.

Wird dies ein Überangebot schaffen? Natürlich ist der Markt aufgrund dieser Mengen gesättigt, und die Internationale Energieagentur (IEA) spricht von einem Überangebot an Öl auf dem Markt. Dennoch hatte die monatliche Erhöhung der Fördermenge keinen großen Einfluss auf den Markt. Obwohl die erste Entscheidung der OPEC+ zur Erhöhung der Fördermenge die Preise nach unten drückte, fiel sie mit der Ankündigung von Trump über Handelszölle gegenüber anderen Ländern zusammen – das geschah am selben Tag. Daher ist es schwierig zu sagen, was mehr Einfluss auf den Markt hatte. Dennoch wurde jede folgende Ankündigung zur Erhöhung der Fördermenge vom Markt praktisch nicht wahrgenommen und wurde innerhalb weniger Tage wieder ausgeglichen.

In diesem Zusammenhang ist es unwahrscheinlich, dass die Preise in naher Zukunft nur aufgrund einer Ankündigung, dass die OPEC+ im Oktober die Ölproduktion um 138.000 Barrel pro Tag erhöhen wird, sinken werden. Zuvor gab es eine viel größere Produktionssteigerung – um das Dreifache – und es kam nicht zu einem signifikanten Preisrückgang. Aber es gibt Risiken für einen Preisrückgang. Diese hängen eher damit zusammen, dass die Automobilsaison auf der gesamten Nordhalbkugel bald zu Ende gehen wird. Im November wird der Verbrauch im Vergleich zu Oktober und September sinken. Das bedeutet, dass die Produktion erhöht wurde, während der Verbrauch sinkt.

Dies könnte einen Preisrückgang verursachen, aber wahrscheinlich nicht stark und nicht lange: Von 65 USD pro Barrel könnte er auf 60 USD pro Barrel fallen, aber der Preis von 60 USD pro Barrel führt bereits zu einer gewissen Korrektur in der Produktion bei Ländern, die nicht zur OPEC+ gehören – zum Beispiel können die USA aufgrund der Besonderheiten der Schiefervorkommen sehr schnell die Produktion steigern und ebenso schnell wieder reduzieren. Daher wird sich der Markt wahrscheinlich schnell ausbalancieren, wenn der Ölpreis auf 60 USD pro Barrel sinkt. Die aktuellen 65 USD sind in vielerlei Hinsicht der Gleichgewichtspreis, der es einigen amerikanischen Projekten ermöglicht, rentabel zu bleiben. Es besteht das Risiko eines Überangebots an Öl – genau aus diesem Grund wird die OPEC+ wahrscheinlich eine Pause einlegen.

Eine Reihe von Ländern, einschließlich Russland, hat früher mehr gefördert, als es die Verpflichtungen vorsahen, das heißt, sie haben die Quoten überschritten. Und im Jahr 2025, als es erlaubt war, mehr zu fördern, haben diese Länder die Fördermenge nicht erhöht, weil es ein Kompensationsprogramm gab. Auch andere Länder haben ein solches Programm – das bedeutet, dass einem Land erlaubt ist zu fördern, es dies aber nicht tut, um das „Übermaß“, das es zuvor gefördert hat, auszugleichen. Im Oktober und November wird dieses Programm enden, und es werden all jene Mengen auf den Markt kommen, die bereits im Frühjahr und Sommer 2025 hätten ausgeführt werden dürfen. Dies schafft ebenfalls bestimmte Risiken – der Preis könnte instabil sein und nach unten schwanken, aber wahrscheinlich nicht für lange.

Igor Juschkow, Experte an der Finanzuniversität der Regierung der Russischen Föderation und der Stiftung für nationale Energiesicherheit.