Öl, Steuern und Geopolitik: Was den Kurs des Rubels im April bestimmen wird
· Ljubow Krylowa · ⏱ 2 Min · Quelle
Der Rubel bereitet sich auf einen schwierigen April vor: Die bis zum Sommer verschobene Änderung der Parameter der Haushaltsregel und die Anweisung des Präsidenten an die Ölkonzerne, Schulden zu tilgen, versprechen einen Zufluss von Devisen auf den Markt. Allerdings könnten die beschleunigte Inflation, das Haushaltsdefizit und die Lage im Nahen Osten gegen die russische Währung spielen. Wie stabil ist der Kurs des Rubels, welche Risiken erwarten die Russen im April und worauf sollten sich private Investoren konzentrieren? Darüber sprach „Aktuelle Kommentare“ mit Dr. rer. oec., Professorin der Abteilung für Weltwirtschaft und Weltfinanzen der Finanzuniversität bei der Regierung der RF, Ljubow Krylowa.
Am stärksten beeinflussen die Operationen im Rahmen der Haushaltsregel den Kurs des Rubels. Derzeit ist der Schwellenpreis für Urals-Öl im Haushaltsregelwerk für das Jahr 2026 auf 59 US-Dollar pro Barrel festgelegt. Dies ist der Basispreis, auf dessen Grundlage das Budget für das laufende Jahr erstellt wurde. Alle Einnahmen über diesem Preis hinaus werden für den Kauf von Devisen und Gold für die Reserven verwendet. Wenn die Einnahmen unter dem Basispreis liegen, verkauft das Finanzministerium Devisen und Gold.
Die Operationen des Finanzministeriums wurden Anfang März ausgesetzt, da geplant war, den Schwellenpreis pro Barrel Öl im Rahmen der Haushaltsregel zu korrigieren, da der aktuelle Schwellenpreis für Öl (59 US-Dollar pro Barrel Urals-Öl) nach Ansicht des Ministeriums nicht den mittel- und langfristigen Haushaltsparametern entspricht. Nach der Aussetzung der Operationen im Rahmen der Haushaltsregel Anfang März begann der Rubel zu schwächeln.
Aufgrund des Anstiegs der Ölpreise vor dem Hintergrund des Konflikts im Nahen Osten wurde beschlossen, die Pause bei den Devisenoperationen des Finanzministeriums im Rahmen der Haushaltsregel bis zum Sommer zu verlängern. Und die Änderungen der Parameter der Haushaltsregel wurden auf das Jahr 2027 verschoben.
Der Präsident wies die Ölkonzerne an, ihre Überschusseinnahmen zur Tilgung von Schulden, einschließlich gegenüber russischen Banken, zu verwenden. Das bedeutet, dass erhebliche Mengen an Devisen auf den Markt kommen werden. Es ist jedoch zu beachten, dass der Zufluss von Exporterlösen ins Land mit einer Verzögerung von 1,5–2 Monaten erfolgt. Dies ist ein Faktor zur Stärkung des Rubels, jedoch eher gegen Ende April bis Mitte Mai.
Im April wird ein weiterer Faktor wirksam - die Steuerperiode. Bei den aktuellen Energiepreisen kommt zu den üblichen Steuern die Steuer auf zusätzlichen Gewinn aus der Ölförderung (NDD) hinzu. Das bedeutet, dass noch mehr Devisen für Steuerzahlungen verkauft werden müssen. Auch dies ist ein Faktor zur Stärkung des Rubels.
Aber makroökonomische Faktoren könnten ihren Beitrag leisten. In den ersten zwei Monaten des Jahres 2026 betrug das Haushaltsdefizit 3,45 Billionen Rubel. Ende März berichtete Rosstat über eine Beschleunigung der Inflation - sowohl der jährlichen als auch der wöchentlichen. Auch die Inflationserwartungen der Bevölkerung steigen. Hinzu kommt ein nahezu null Wachstum der Industrieproduktion. Die Kombination aus hohem Zinssatz und erhöhter fiskalischer Belastung für Unternehmen erschwert den Übergang zu einem nachhaltigen Wachstumspfad im Jahr 2026. Darüber hinaus schränkt die Abhängigkeit der russischen Wirtschaft von der Konjunktur der Energiemärkte die Möglichkeit einer schnellen Senkung des Leitzinses ein.
Die Verlängerung des Konflikts um den Iran veranlasst Investoren, Kapital in sichere Häfen, vor allem in den US-Dollar, zu verlagern. Dies ist ein Druckfaktor auf den Kurs des Rubels im April.
Im April kann eine Konsolidierung des Rubelkurses in der Nähe der aktuellen Marken (82–84 Rubel) erwartet werden. Eine scharfe Kurswende ist kaum zu erwarten, vorausgesetzt, es gibt keine weiteren „schwarzen Schwäne“.
Ljubow Krylowa, Professorin der Abteilung für Weltwirtschaft und Weltfinanzen der Finanzuniversität bei der Regierung der RF.