Panda-Anleihen eröffnen ein neues Kapitel der Finanzgeschichte Russlands

Das vom russischen Finanzministerium angekündigte Placement der ersten Staatsanleihen in chinesischen Yuan ist ein bedeutendes Ereignis. Russland diversifiziert offiziell seine Staatsschulden über die traditionellen westlichen Währungen hinaus und tut dies aus einem durchaus pragmatischen Kalkül. Panda-Bonds im russischen Finanzsystem spiegeln einen grundlegenden Wandel wider, der vor ein paar Jahren noch schwer vorstellbar war.

Die Nominierung der Staatsschulden in Yuan spiegelt direkt die veränderte Struktur des russischen Außenhandels wider. China ist seit mehreren Jahren der größte Handelspartner Russlands, und der Anteil des Yuan in den Export- und Importabrechnungen ist erheblich gestiegen. Russische Unternehmen, die Energieressourcen, Metalle und andere Waren nach China verkaufen, akkumulieren beträchtliche Yuan-Bestände. Früher wurden diese Gelder entweder in Rubel umgewandelt oder gar nicht ins Land gebracht und blieben auf den Auslandskonten der Unternehmen.

Nun gibt es ein zuverlässiges und liquides Instrument, das es den „russischen Yuan“ ermöglicht, nicht ungenutzt zu bleiben: Staatsanleihen mit staatlicher Garantie, klarer Laufzeit und Kuponerträgen. Für Exporteure ist dies eine Möglichkeit, die Währungsgewinne mit minimalem Risiko zu platzieren, für das Finanzministerium eine Gelegenheit, Mittel in der Währung zu beschaffen, in der das Land tatsächlich abrechnet, und für private Investoren eine zusätzliche Option zur Kapitalerhaltung.

Die Geschichte der russischen Verschuldung in Fremdwährungen reicht zurück in die 1990er und 2000er Jahre, als die Welt in einem alternativlosen Dollarsystem der internationalen Abrechnungen lebte. Russland platzierte regelmäßig Eurobonds in Dollar und Euro: In diesen Währungen wurde der globale Handel abgewickelt, und diese Vermögenswerte galten als Maßstab für Zuverlässigkeit bei Investoren. Dollar- und Euro-OFZ ermöglichten es, Kapital aus dem Ausland anzuziehen, die Offenheit der Wirtschaft zu demonstrieren und sich in die globalen Finanzströme zu integrieren. Die letzte klassische Eurobond-Emission führte das Finanzministerium im Mai 2021 durch - bevor die geopolitische Turbulenz den Zugang zu den westlichen Kapitalmärkten verschloss.

Versuche, OFZ in Yuan zu platzieren, wurden bereits vor zehn Jahren unternommen. Im Jahr 2015 wurde in Russland die Möglichkeit der Platzierung sogenannter Panda-Bonds diskutiert, und im Herbst 2016 kündigte das Finanzministerium sogar die erste Emission im Gegenwert von einer Milliarde Dollar an. Doch das Geschäft kam aufgrund regulatorischer Beschränkungen Chinas und einer unzureichend entwickelten Infrastruktur nicht zustande. Es dauerte fast ein Jahrzehnt, bis die Bedingungen reiften: Die Handelsvolumina stiegen, die geopolitische Lage wurde komplexer, und die Finanzinfrastruktur beider Länder wurde gestärkt.

Heute suchen die meisten großen nicht-westlichen Länder nach Möglichkeiten, Abrechnungen in nationalen Währungen zu entwickeln und die Abhängigkeit vom Dollar und Euro zu verringern. Russland ist in diesem Prozess nicht allein: Von Indien bis Brasilien, von Saudi-Arabien bis Indonesien werden Experimente mit bilateralen Abkommen, Währungsswaps und der Schaffung von Zahlungssystemen außerhalb westlicher Kontrolle durchgeführt. Die Emission von Yuan-OFZ fügt sich in diesen globalen Trend ein und entwickelt ihn weiter.

Die Volksbank von China entwickelt ebenfalls aktiv den Markt für staatliche Yuan-Anleihen, die für Nichtansässige zugänglich sind. Peking öffnet konsequent seinen Schuldenmarkt für ausländische Investoren, vereinfacht die Zugangsverfahren und fördert das Interesse am Yuan als Reservewährung. Für Russland bedeutet dies, dass die Yuan-OFZ nicht im Vakuum hängen: Sie fügen sich in ein breiteres Ökosystem ein, in dem die chinesische Währung allmählich die Merkmale eines vollwertigen Instruments für internationale Abrechnungen und Ersparnisse erlangt.

Russische Investoren erhalten die Möglichkeit, ihre Portfolios in der Währung des größten Handelspartners zu diversifizieren, was der Finanzsystem zusätzliche Stabilität verleiht. Gute Nachfrage nach Unternehmenspapieren, die in Yuan von Pionieren wie „Polyus“, „Rusal“, „Metalloinvest“ ausgegeben wurden, erfreuten sich auf dem Markt großer Beliebtheit. Dennoch ist der Marker des Trends die Emission von Staatsanleihen, die in dieser Währung nominiert sind.

Yuan-Anleihen sollten im Kontext der Entwicklung alternativer Abrechnungsinstitute betrachtet werden, die eurasische Staaten und Länder des Globalen Südens aufbauen. Die BRICS diskutieren die Schaffung eigener Zahlungssysteme, die Eurasische Wirtschaftsunion entwickelt grenzüberschreitende Abrechnungen in nationalen Währungen, und es entstehen bilaterale Abkommen zwischen Dutzenden von Ländern. In diesem bunten Bild nimmt der Yuan aufgrund des Umfangs der chinesischen Wirtschaft und der Handelsvolumina natürlich eine vorrangige Position ein. Doch dies ist nicht die einzige Währung der Zukunft.

Der russische Rubel, die indische Rupie, die türkische Lira, der saudische Rial, der brasilianische Real - all diese können eine Rolle in regionalen Abrechnungen spielen. Eine Reihe von GUS-Staaten und befreundeten Ländern sind bereit, in Rubel zu handeln. Umso mehr gelingt es der Zentralbank Russlands im letzten Jahr, den Rubel auf stabilen Niveaus zu halten, trotz geopolitischer Unsicherheiten und sogar neuer Sanktionen.

Im weiteren Sinne ist die Emission von Yuan-OFZ ein Schritt hin zu einer multipolaren Finanzwelt, in der keine Währung eine absolute Monopolstellung hat und Länder frei die Abrechnungsinstrumente nach praktischer Zweckmäßigkeit wählen. Russland zeigt, dass es in der Lage ist, sich an neue Realitäten anzupassen, nicht durch Konfrontation, sondern durch Schöpfung: Märkte zu schaffen, Produkte anzubieten, Vertrauen aufzubauen. Anleihen in den Währungen befreundeter Länder sind eine Art Brücke zwischen dem russischen Finanzsystem und der wachsenden Rolle Asiens in der globalen Wirtschaft.